洪灏：人民币是最被低估货币，中国资产重估将是未来5-10年最重要投资机会

2026年8月，深圳举办的网易经济学家年会夏季论坛上，知名经济学家洪灏的一番演讲引发了广泛关注。他直言，人民币可能是全球最被低估的货币之一，而中国资产的重估将是未来5到10年最重要的投资机会。这一观点在当前全球市场剧烈波动的背景下，显得尤为振聋发聩。对于投资者而言，理解这一判断背后的逻辑，或许比预测短期涨跌更为重要。

核心要点

• 史无前例的市场波动：洪灏指出，今年上半年资产价格出现泡沫的频率为上世纪70年代以来首见。从黄金、白银的同步飙升，到有色金属、能源、半导体的轮番上涨，各类资产泡沫接踵而至，市场进入了一个完全不同的周期。

• K型分化持续加剧：中国经济呈现明显的K型分化，高端制造与科技创新领域持续走强，而房地产相关领域仍在艰难寻底。这种分化不仅体现在产业层面，也反映在资本市场和汇率维度。

• 人民币被严重低估：中国每月创造约1000亿美元贸易盈余，年贸易盈余达1.2万亿至1.5万亿美元，但人民币实际汇率却不断走低。名义汇率与实际汇率的劈叉，意味着人民币和中国资产的重估是大概率事件。

• 价值投资王者归来：成长板块相对价值板块的表现已达历史极端，均值回归即将发生。洪灏认为，下一阶段价值投资将重新占据主导地位。

• 市场情绪跌至冰点：当前市场情绪指标已跌至有数据以来的第二个低点，阶段性低点约在3800点左右。对于逆向投资者和长期价值投资者而言，这可能是值得关注的建仓时机。

• 半导体泡沫的独特逻辑：本轮全球半导体泡沫与2015年创业板不同，存在真实盈利增长支撑，但周期性行业的低市盈率并不代表没有泡沫。洪灏测算半导体完整周期大约三年，当前可能仍处于上半场。

• 资金大迁徙：新增货币不再源源不断流入房地产，转而流向科创、新能源等新经济行业，推动这些行业获得长足发展，也改变了股指与国债收益率、房价的联动关系。

深度分析

洪灏的演讲核心在于一个判断：中国资产正站在历史性重估的起点。这一判断基于多重逻辑的共振。首先，从贸易盈余看，中国在全球制造业中的地位无可撼动，但人民币实际汇率却持续走低，这显然与基本面背离。历史经验表明，这种背离终将修正，而修正的过程就是资产重估的过程。

其次，K型分化并非坏事，它反映了经济结构的转型。高端制造和科技创新的崛起，意味着新的增长动能正在形成。资金从房地产流向新经济，是市场自发的资源配置优化，这将支撑中国资产长期向好。

再者，市场情绪的低迷往往是反向指标。当所有人都在抱怨市场时，往往意味着错误定价的出现。洪灏提到的“应该开香槟庆祝的时刻”，正是基于这种逆向思维。对于长期投资者而言，恐慌正是播种的良机。

当然，风险也不容忽视。全球半导体泡沫的破裂可能传导至中国市场，地缘政治冲突（如美伊战争）可能推高能源价格，这些外部冲击都可能带来短期波动。但洪灏强调，科技泡沫的破灭不等于经济周期终结，也不等于科技进步停滞，只是板块运行抵达周期顶部的自然结果。

展望未来5-10年，人民币升值和中国资产重估将是大概率事件。对于海外投资者而言，这可能是“一辈子最重要的投资机会”。对于国内投资者，同样需要把握这一历史性窗口，调整资产配置，拥抱新经济，同时关注价值板块的回归。

常见问题解答

为什么说人民币是最被低估的货币？

洪灏认为，中国每年创造1.2万亿至1.5万亿美元的贸易盈余，但人民币实际汇率却不断走低，名义汇率与实际汇率的劈叉表明人民币被严重低估。这种低估终将修正，未来5-10年人民币升值和中国资产重估是大概率事件。

当前市场波动剧烈，普通投资者该如何应对？

洪灏建议关注市场情绪指标，当前已跌至历史第二个低点，是逆向布局的时机。投资者可关注高端制造、科技创新等新经济领域，同时留意价值板块的回归机会。但需注意控制杠杆，避免追涨杀跌。

半导体泡沫会破裂吗？对A股有何影响？

洪灏认为，本轮半导体泡沫有真实盈利支撑，但周期性行业仍存在泡沫风险。他测算半导体周期约三年，当前可能处于上半场。若泡沫破裂，可能传导至中美半导体行业，但科技革命本身仍在推进，长期趋势依然向好。

参考 URL: https://www.163.com/money/article/L59CMBHB00259SCR.html