Pop Mart: прибыль выросла на 10%, но давление во 2 полугодии усилится

Китайский производитель коллекционных фигурок Pop Mart (09992.HK) опубликовал отчетность за первое полугодие 2026 года. Формально показатели выглядят неплохо: выручка выросла на 23,8% до 17,17 млрд юаней, а чистая прибыль — на 10,1% до 5,04 млрд юаней. Однако за этими цифрами скрывается тревожная тенденция: темпы роста резко замедлились по сравнению с прошлогодним бумом, а зарубежный бизнес, который был главным драйвером, впервые показал снижение. Основатель компании Ван Нин на встрече с инвесторами прямо заявил, что давление во втором полугодии будет еще сильнее, и признал, что цель по росту выручки на 20% в этом году, скорее всего, не будет достигнута. Разбираемся, что происходит с Pop Mart и какие вызовы стоят перед компанией.

Ключевые моменты

• Выручка и прибыль растут, но медленнее. За первое полугодие 2026 года выручка Pop Mart составила 171,73 млрд юаней (+23,8% год к году), а скорректированная чистая прибыль — 51,6 млрд юаней (+9,5%). Для сравнения: в первом полугодии 2025 года рост выручки достигал 204,4%, а прибыли — 362,8%. Очевидно, что компания переживает период нормализации после аномально высоких темпов.

• Рентабельность снижается. Валовая маржа сократилась на 0,6 процентного пункта до 69,7%, что связано с ростом затрат и изменением структуры продаж. Операционная прибыль выросла лишь на 11,3%, что ниже темпов роста выручки, что указывает на снижение операционной эффективности.

• Зарубежный бизнес буксует. Доходы от международных операций упали на 11% в первом полугодии, при этом доля китайского рынка снова выросла до 71%. Ранее быстрорастущие рынки Азиатско-Тихоокеанского региона и Америки показали снижение, что стало неожиданностью для аналитиков.

• Валютные потери. Компания зафиксировала убыток от курсовых разниц в размере 720 млн юаней, тогда как годом ранее была прибыль. Это связано с укреплением юаня и увеличением масштабов зарубежных операций.

• Смена лидера по IP. THE MONSTERS (с персонажем LABUBU) остается крупнейшей интеллектуальной собственностью компании с выручкой 44,5 млрд юаней, но ее доля в общих продажах снизилась с 33% до 26%. В то же время новый IP «Звездный человек» (Starry Man) показал взрывной рост на 580,6%, достигнув 26,5 млрд юаней и составив 15% выручки.

• Рынок отреагировал падением. После публикации отчетности акции Pop Mart упали более чем на 8% в первый день торгов, а рыночная капитализация опустилась ниже 200 млрд гонконгских долларов. По сравнению с пиком в 333,88 гонконгских долларов в августе 2025 года, акции потеряли более половины стоимости.

Менеджмент корректирует ожидания. Ван Нин назвал 2026 год «годом операционной настройки» и заявил, что приоритетом является не рост продаж, а повышение качества и эффективности. Цель по 20% росту выручки, по его словам, «вероятно, не будет выполнена».

Глубокий анализ

Pop Mart оказался в непростой ситуации: после двух лет феноменального роста, подпитываемого глобальной популярностью LABUBU, компания столкнулась с эффектом высокой базы и насыщением рынка. Падение зарубежных продаж особенно показательно: именно экспансия на международные рынки была главным драйвером роста в 2024-2025 годах. Теперь же, когда LABUBU уже везде, а конкуренция со стороны других производителей коллекционных игрушек усиливается, Pop Mart вынужден искать новые источники роста. Появление «Звездного человека» с ростом почти в 7 раз показывает, что компания способна создавать новые хиты, но сможет ли этот IP повторить глобальный успех LABUBU — большой вопрос. Кроме того, валютные колебания и рост затрат давят на маржу, что вынуждает менеджмент пересматривать стратегию. Рынок, судя по падению акций, настроен скептически: инвесторы опасаются, что высокие темпы роста остались в прошлом, и компании придется довольствоваться более скромными показателями. Впрочем, сам Ван Нин настроен прагматично: он предпочитает занизить ожидания и затем превзойти их, чем обещать невыполнимое. В долгосрочной перспективе Pop Mart может выиграть от консолидации рынка и укрепления своих брендов, но ближайшие кварталы будут сложными.

Часто задаваемые вопросы

Почему акции Pop Mart упали после публикации отчетности? Инвесторов разочаровало замедление темпов роста прибыли (всего +10% против +362% годом ранее) и падение зарубежных продаж. Кроме того, менеджмент признал, что цель по росту выручки на 20% вряд ли будет достигнута, что усилило пессимизм.

Какой IP сейчас самый важный для Pop Mart? THE MONSTERS (LABUBU) по-прежнему приносит больше всего выручки — 44,5 млрд юаней, но его доля снижается. Новый IP «Звездный человек» растет быстрее всех (+580%) и уже дает 15% оборота, что делает его ключевым кандидатом на роль следующего драйвера.

Стоит ли покупать акции Pop Mart на текущих уровнях? Аналитики расходятся во мнениях: одни считают, что падение создало привлекательную точку входа для долгосрочных инвесторов, другие указывают на сохраняющиеся риски, связанные с валютными колебаниями и неопределенностью в зарубежном бизнесе. Рекомендуется внимательно следить за динамикой во втором полугодии.

Источник URL: https://www.163.com/money/article/L4SKREU300258105.html

Источник URL: https://www.163.com/money/article/L4SKREU300258105.html