Хун Хао: юань — самая недооцененная валюта, ревальвация активов Китая — главная инвестиционная возможность

В августе 2026 года в Шэньчжэне прошел летний форум Economist Annual Meeting, организованный网易财经 и другими партнерами. Главный экономист и главный инвестиционный директор Lianhua Asset Management Хун Хао выступил с заключительной речью, в которой представил свой взгляд на состояние мировой экономики, перспективы Китая и инвестиционные стратегии. Его выступление вызвало широкий резонанс, особенно в части оценки юаня и будущего китайских активов. Хун Хао утверждает, что юань — одна из самых недооцененных валют мира, а переоценка китайских активов станет главной инвестиционной возможностью ближайших 5-10 лет. В этой статье мы разберем ключевые тезисы его выступления, добавив контекст и аналитику.

Ключевые тезисы

• Беспрецедентная волатильность рынков. Хун Хао отмечает, что в первом полугодии 2026 года частота ценовых пузырей на активы достигла уровня, не наблюдавшегося с 1970-х годов. Это проявляется в резких колебаниях цен на золото, медь, энергоносители и полупроводники.

• K-образное расхождение в экономике Китая. Экономика Китая переживает K-образное развитие: высокотехнологичное производство и инновации растут, в то время как сектор недвижимости продолжает испытывать трудности. Это приводит к перетоку капитала из недвижимости в новые отрасли, такие как технологии и новая энергетика.

• Экстремальное расхождение между акциями роста и стоимости. Показатели роста акций относительно стоимости достигли исторических экстремумов, что сигнализирует о скором возврате к среднему. По мнению Хун Хао, стоимостное инвестирование снова станет доминирующей стратегией.

• Юань — самая недооцененная валюта. Несмотря на положительное сальдо торгового баланса в размере 1,2-1,5 трлн долларов в год, реальный эффективный курс юаня снижается. Это расхождение между номинальным и реальным курсами указывает на высокую вероятность переоценки юаня и китайских активов в ближайшие 5-10 лет.

• Пузырь на рынке полупроводников. Хун Хао сравнивает текущую ситуацию с южнокорейским рынком и китайской创业板 2015 года. Он выделяет три условия возникновения пузыря: грандиозное повествование (например, ИИ), расширение кредитного плеча и ослабление регулирования. Полупроводниковый пузырь уже начал сдуваться, но технологическая революция продолжается.

• Цикличность рынка. Хун Хао использует количественную модель, чтобы предсказать, что полный цикл полупроводников составляет около трех лет. После минимума 2015 года сектор рос и достиг пика в июне 2026 года, после чего начался спад.

• Индикатор настроений на минимуме. Индикатор рыночных настроений упал до второго самого низкого уровня за всю историю наблюдений. Для контрарных инвесторов это сигнал к покупке, так как чрезмерный пессимизм часто предшествует развороту.

Глубокий анализ

Хун Хао подчеркивает, что текущая ситуация уникальна: одновременный рост золота и серебра в конце прошлого года наблюдался лишь в конце 1970-х — начале 1980-х годов, когда мир переходил от золотого стандарта к нефтедолларовой системе. Это указывает на смену исторической эпохи и фундаментальные изменения в мировой финансовой системе. Золото, традиционно считающееся защитным активом, теперь ведет себя как рискованный актив, что усложняет диверсификацию портфелей.

Что касается Китая, K-образное расхождение отражает структурные изменения: капитал уходит из недвижимости в высокотехнологичные отрасли, что поддерживает рост индексов, несмотря на слабость традиционных секторов. Хун Хао отмечает, что это не просто циклическое явление, а долгосрочный тренд, который приведет к переоценке китайских активов. Он предсказывает, что в ближайшие 5-10 лет юань укрепится, а китайские активы будут пользоваться растущим спросом со стороны иностранных инвесторов.

Касательно полупроводникового пузыря, Хун Хао предупреждает, что низкий P/E не гарантирует отсутствие пузыря, особенно в циклических отраслях. Текущий пузырь подпитывается грандиозными ожиданиями от ИИ, что может привести к резкому падению, как это было с доткомами в 2000 году. Однако он также отмечает, что технологическая революция продолжается, и текущий спад может быть лишь временной коррекцией в долгосрочном восходящем тренде.

В целом, Хун Хао призывает инвесторов быть готовыми к высокой волатильности и использовать периоды паники для входа в рынок. Его тезис о том, что текущий момент — "время открывать шампанское" для контрарных инвесторов, основан на исторических данных, показывающих, что экстремальные уровни пессимизма часто предшествуют значительным ростам.

Часто задаваемые вопросы

Вопрос: Почему Хун Хао считает, что юань недооценен, несмотря на его стабильный курс к доллару?

Ответ: Хун Хао смотрит на реальный эффективный курс юаня, который учитывает инфляцию и торговые веса. Несмотря на огромный торговый профицит, реальный курс юаня снижается, что делает китайские товары дешевле на мировом рынке. Это расхождение между номинальным и реальным курсом указывает на недооценку юаня, которая, по мнению экономиста, будет исправлена в ближайшие годы.

Вопрос: Какие риски связаны с полупроводниковым пузырем для инвесторов?

Ответ: Хун Хао предупреждает, что пузырь в полупроводниках может привести к значительным потерям, особенно для тех, кто инвестирует на пике. Однако он также отмечает, что технологические инновации продолжатся, и после коррекции сектор может снова вырасти. Инвесторам следует быть осторожными и диверсифицировать свои портфели.

Вопрос: Что такое K-образное расхождение и как оно влияет на инвестиционные стратегии?

Ответ: K-образное расхождение означает, что одни секторы экономики растут, а другие падают. В Китае это проявляется в росте высокотехнологичных отраслей и стагнации недвижимости. Инвесторам следует сосредоточиться на компаниях, связанных с технологиями и новой энергией, и избегать секторов, зависящих от недвижимости.

Источник URL: https://www.163.com/money/article/L59CMBHB00259SCR.html

Источник URL: https://www.163.com/money/article/L59CMBHB00259SCR.html