홍하오 연설: 위안화 저평가, 5~10년 내 중국 자산 재평가가 최대 투자 기회

2026년 8월, 중국 선전에서 열린 '2026 넷이즈 경제학자 연례회의·하계 포럼'에서 홍하오(Hong Hao) 전무 이사가 '경제 및 시장 전망'을 주제로 한 폐막 연설을 진행했습니다. 그는 올해 시장 변동성이 전례 없는 수준이며, 위안화가 글로벌 시장에서 가장 저평가된 통화 중 하나라고 주장했습니다. 또한 향후 5~10년 내 중국 자산의 재평가가 진행될 것이며, 이는 글로벌 투자자에게 '평생에 한 번뿐인 중요한 투자 기회'가 될 것이라고 강조했습니다. 이 연설은 중국 경제의 K자형 분화, 자산 버블, 반도체 산업의 미래 등 다양한 이슈를 다루며 투자자들의 큰 주목을 받았습니다.

핵심 내용

• 전례 없는 시장 변동성: 홍하오는 올해 상반기 자산 가격 버블 발생 빈도가 1970년대 이후 최고 수준이라고 지적했습니다. 이는 글로벌 경제가 새로운 변동성 주기에 진입했음을 의미합니다.
• K자형 경제 분화: 중국 경제는 고급 제조업과 기술 혁신 분야가 강세를 보이는 반면, 부동산 관련 산업은 여전히 바닥을 찾지 못하는 K자형 분화를 겪고 있습니다. 이는 자금이 부동산에서 신경제 산업으로 이동하고 있음을 보여줍니다.
• 위안화 저평가: 중국의 월간 무역 흑자가 약 1000억 달러에 달하며, 연간 1.2조~1.5조 달러에 이릅니다. 그럼에도 불구하고 위안화 실질 환율은 지속적으로 하락하고 있어, 명목 환율과의 괴리가 발생하고 있습니다. 홍하오는 이 괴리가 위안화가 가장 저평가된 통화 중 하나임을 시사한다고 분석했습니다.
• 성장주 대 가치주 극단적 분화: 성장주와 가치주의 성과 격차가 역사적 극단에 도달했으며, 곧 평균 회귀가 일어날 것이라고 전망했습니다. 이에 따라 가치 투자가 다시 주도권을 잡을 것이라고 주장했습니다.
• 시장 심리 저점: 시장 심리 지표가 데이터 집계 이후 두 번째로 낮은 수준을 기록했습니다. 이는 역발상 투자자와 장기 가치 투자자에게 매수 기회가 될 수 있습니다.
• 금값 급등과 안전자산 재편: 지난해 4분기부터 금과 은 가격이 동반 급등했습니다. 이는 1970년대 후반~1980년대 초반과 유사한 현상으로, 금이 더 이상 안전자산이 아니라 위험자산으로 전환되고 있음을 의미합니다.
• 반도체 버블 경고: 한국 주가 지수와 2015년 중국 창업판의 움직임이 유사하다고 분석하며, 반도체 업종에 버블이 형성되었을 가능성을 제기했습니다. 다만 이번 버블은 실적 성장이 뒷받침되어 과거와 다를 수 있다고 덧붙였습니다.
• 중국 경제 성장 둔화: 올해 1분기 GDP 성장률 5%, 2분기 4.3%를 기록했으며, 추가 부양책이 없다면 3분기에는 4.3%~4.5% 수준으로 둔화될 것으로 전망했습니다.

심층 분석

홍하오의 연설은 중국 경제가 구조적 전환점에 서 있음을 시사합니다. 부동산 시장의 침체로 인해 자금이 신경제 산업으로 유입되면서, 중국의 성장 동력이 재편되고 있습니다. 이는 단기적인 경기 변동이 아닌, 향후 수년간 지속될 장기적인 추세로 보입니다. 특히 위안화의 실질 가치 하락은 수출 경쟁력을 높이는 요인으로 작용하지만, 동시에 자본 유출 압력을 가중시킬 수 있습니다. 그러나 홍하오는 이러한 상황이 오히려 중국 자산의 재평가 기회를 만들고 있다고 주장합니다.

반도체 산업의 경우, 홍하오는 버블 가능성을 경고하면서도 기술 혁신 자체는 계속 진행될 것이라고 강조했습니다. 그는 반도체 사이클이 약 3년 주기로 움직이며, 현재는 '상반기의 상반기'에 해당할 수 있다고 분석했습니다. 이는 투자자들에게 단기적인 조정은 있을 수 있지만, 장기적인 성장 가능성은 여전히 유효하다는 점을 시사합니다.

또한, 시장 심리 지표가 역대 최저 수준에 근접했다는 점은 투자자들에게 반전의 신호로 읽힐 수 있습니다. 역사적으로 극단적인 비관론이 형성될 때가 주식 시장의 저점인 경우가 많았기 때문입니다. 홍하오는 '시장의 비난이 클수록 시장이 잘못된 가격을 형성하고 있다는 증거'라며, 이 시점이 역발상 투자자에게 기회라고 강조했습니다.

향후 5~10년 동안 중국 자산의 재평가가 진행될 것이라는 전망은, 중국 경제의 펀더멘털이 개선되고 있음을 전제로 합니다. 중국의 제조업 경쟁력, 기술 혁신, 그리고 내수 시장의 성장 잠재력을 고려할 때, 위안화와 중국 자산의 가치는 현재 저평가되어 있을 가능성이 큽니다. 다만, 지정학적 리스크, 부동산 시장의 불확실성, 그리고 글로벌 경기 둔화 등이 이러한 재평가를 지연시킬 수 있는 변수로 작용할 수 있습니다.

자주 묻는 질문

Q: 위안화가 정말로 가장 저평가된 통화인가요?

A: 홍하오는 중국의 무역 흑자 규모와 실질 환율 하락을 근거로 위안화가 저평가되었다고 주장합니다. 그러나 환율은 여러 요인에 의해 결정되므로, 단기적으로는 미국 금리, 지정학적 리스크 등이 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 장기적으로는 중국 경제의 펀더멘털이 개선되면 위안화 가치가 상승할 가능성이 있습니다.

Q: 반도체 버블이 붕괴하면 경제 전체에 영향을 미칠까요?

A: 홍하오는 기술 버블이 붕괴되어도 경제 사이클 자체가 끝나는 것은 아니라고 강조합니다. 이는 특정 섹터의 조정일 뿐, 기술 혁신은 계속 진행될 것입니다. 다만, 반도체 산업이 차지하는 비중이 크기 때문에 일시적인 경기 둔화를 초래할 수는 있습니다.

Q: 현재 중국 주식 시장에 투자하는 것이 안전한가요?

A: 시장 심리 지표가 저점에 가까워지면서 매력적인 투자 기회가 될 수 있습니다. 그러나 중국 시장은 변동성이 크고, 정책 변화에 민감하게 반응하므로 신중한 접근이 필요합니다. 장기적인 관점에서 분산 투자하고, 개별 기업의 펀더멘털을 꼼꼼히 분석하는 것이 중요합니다.

참고 URL: https://www.163.com/money/article/L59CMBHB00259SCR.html